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                                                                  当前位置 :上海正德祥废弃资源利用有限公司 > 正德祥废弃资源 >

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                                                                  作者: 18新利客户端 时间: 2018-05-12 02:49 点击: 8191次

                                                                    进入[柳州化工吧],看看各人都在评论什么>>>



                                                                    投资要点

                                                                    ●柳化股份化工化肥并举,产物上风互补,以组合产物计策形成中氮企业中奇异的焦点竞争力,有用抵消了化肥价值颠簸的影响,担保业绩稳步增添。

                                                                    ●跟着国际大势变革,油价上涨,化肥价值大幅回升,行业进入了新一轮景气周期,而以煤为质料的化肥企业最占上风,给公司带来大成长的机会。

                                                                    ●硝酸铵是民用炸药质料,在西部大开拓中充当开路前锋,市场远景极佳,柳化股份这一产物具有地区把持性,是公司将来成长的又一拳头产物。

                                                                    ●公司享受国度支持农业、支持少数民族地域成长和勉励西部开拓等多重优惠政策,募股资金投向的首要项目得到第四批国债贴息贷款,成长后劲十足。

                                                                    公司轮廓 改制捧出中氮明星企业

                                                                    柳州化工股份有限公司是以柳州化学家产团体公司为首要提倡人,于2000年10月开始筹建,2001年3月6日正式挂牌创立的股份有限公司。柳化团体持有96.54%的股份,是公司的控股股东。柳化股份出产的首要产物包罗:合成氨、尿素、硝酸铵、纯碱、氯化铵、硝酸钠、亚硝酸钠、碳铵、硫磺、液氨、稀酸、浓硝酸、甲醇、甲醛等,化工化肥各占半壁山河。化工主导产物为硝酸铵和浓硝酸,属于化工中的硝酸系列产物行业,氮肥主导产物为尿素,属于化肥中的氮肥行业。公司今朝现实年出产手段为合成氨21万吨,各类产物年总产量高出50万吨,是世界最大的中氮企业之一。

                                                                    公司创立以来,僵持运用高新技能改革传统财富,进步主业出产局限,奉行本钱事先计谋,调解产物布局,使公司在近几年行业不景气的状况下如故保持快速成长,到2002年底,公司总资产到达44,249.12万元,股东权益16,200.19万元,主营收入和净利润均匀年增添率为6.6 %和18.9 %。

                                                                    公司此次召募资金首要项目为引进天下先辈的壳牌粉煤加压气化技能举办合成氨节能挖潜洁净出产技能改革,项目完成后,公司合成氨装置手段将由今朝的年产氨18万吨到达年产氨26万吨,出产本钱将大幅降落,产物的局限效益将越发突出,公司在中氮行业企业中的上风职位将越发固定。

                                                                    行业前瞻 优胜劣汰强者争夺全国

                                                                    一、化肥家产关乎国计民生,虽处成熟期,但依然布满成长机会

                                                                    任何一个行业城市经验抽芽期、成恒久、成熟期、阑珊期。颠末多年成长,天下化工化肥行业毫无疑问已进入成熟期。我国化肥家产的起步要晚一些,颠末50多年成长,方才跨入成熟期门槛,其将来成长速率也许比不上那些新兴处高速增恒久的行业,但如故有很大的用武之地,这可以从以几方面来说明。

                                                                    起首,成熟行业不便是落日行业。成熟二字首要表此刻出产技能程度较量成熟,产物供求市场根基完美等方面,不便是行业将被其余新生财富更换可能市场需求开始萎缩,尤其是对付那些事关国计民生的行业而言,在相等长的时期内城市处于成熟期内,不会进入阑珊期。典规范子如钢铁行业,很早就有人称之为落日行业,但近几年我国的钢铁行业却示意不俗,呈现持续增添态势,这足以声名成熟不便是走下坡路。

                                                                    化肥家产自19世纪中叶降生,到20世纪60年月技能已日趋成熟,化肥装置的大型化、合成氨质料蹊径转向自然气、成长以尿素和磷铵为代表的化肥新品种符号着化肥家产取得重大打破。氮肥是化肥的首要品种,合成氨和氮肥的出产手段是权衡一国化肥出产手段的重要指标。1966—1975年天下氮肥家产年均增添率到达9.86%。随后,因为70年月能源危急发作,能源和原原料价值急剧上涨,海外竟相开拓出节能增产型新工艺及新技能流程,技能程度得到打破,产量大幅晋升后,增添速率有所放缓,但仍处在增添进程中。据有关资料猜测,跟着天下生齿、粮食产量和人均GDP的一连上升,化肥耗损量继承增进,天下氮肥的需求也将呈逐年上升趋势,到2005年可达9400万t。

                                                                    我国化肥行业起步较晚,1997年早年,海内尿素产量满意不了农业对尿素的必要,每年都有相等数目的入口。跟着海内出产手段的扩大,1998年往后入口就相等少,出口增进趋势明明,2000年出口量大大高出入口量,符号我国化股行业迈上一个新台阶。

                                                                    我国作为成长中国度,生齿继承增添,客观上存在粮食需求的增添。我国生齿到2000年靠近13亿,2010年将增进到14亿,均匀每年新增生齿100万阁下。因为生齿的增进,此后10年我国每年应增进粮食产量500万吨以上,这就响应地对化肥既提出了总量需求又有品种质量的要求。再从单元耕地面积均匀施肥程度看,我国人均耕地面积与天下上经济发家的英国、德国相差不多,而人均总施肥量则相差较多;从1986年世界第二次泥土普查环境看,耕地面积从0.95亿公顷增进到1.38亿公顷,化肥需求量还很大。按照国度经贸委拟定的《化学家产“十五”筹划》,2005年我国氮肥需求将到达2740万t,比2000年将增添8.3%。从这些数据可以看出,我国化肥行业固然已进入成熟期,但如故存在较大的增添空间,市场需求将继承增进。这种增添进程至少会一连较长时刻。化肥行业也不行能成为落日行业。

                                                                    其次,大都成熟行业都有财富齐集进程。马克思早在《成本论》中就充实论证过,竞争将使成本走向齐集。从发家国度走过的过程可以看出,较早进入成熟期的行业如钢铁、石油、航空等最后都成为少数几家大公司的全国,一批小企业则环绕这些把持企业始末保留。海外的化肥行业也已经验了这一进程,而我国则如故处在春秋战国期间,大局限的重组、吞并进程还没有开始。

                                                                    与天下化肥家产先历程度对比,我国化肥家产的总体状况是企业数目多,出产局限小,工艺设备技能落伍,技能经济指标偏低,出产本钱高,市场竞争力不强。今朝我国有731家氮肥企业,200多套尿素出产装置。按汗青风俗及局限,我国氮肥企业可分为大、中、小三类,大中氮合成氨出产手段仅为世界合成氨出产手段的42%,全行业均匀局限仅为5万吨/年。财富政策中,氮肥家产“十五”成长的重点是抓好大、中型企业以低落本钱、进步技能程度为目标的节能、增产和进步产物质量的技能改革,进步国产氮肥的国际竞争手段,担保在海内市场的主导职位。我国氮肥企业分类环境见表一。

                                                                    表一: 我国氮肥企业分类环境

                                                                    凭证竞争纪律,此后一段时刻,我国化肥行业将进入一个优胜劣汰的进程,一些气力雄厚、技能先辈、打点科学、竞争力强的大中型企业将通过裁减、吞并等方法进一步扩张,而一些力气单薄、技能落伍、局限偏小的企业将被迫放弃阵地,可能被大企业吃掉,可能转产乃至休业,最后整个市场慢慢齐集到少数竞争力强的大中型企业手中。

                                                                    柳化股份属于中氮企业,以煤为质料,合成氨出产手段已经到达21万吨/年,本次募股投资项目完成后合成氨计划出产手段将到达26万吨/年,最大出产手段到达30万吨/年,即将步入大氮队列。公司具有明明的竞争上风(见竞争上风部门),在财富齐集进程中,很也许成为强者,生长为海内少数优胜的化肥企业之一。

                                                                    第三,用高科技对传统行业举办技能改革,可以使行业再次升华。实践证明,只有落日的技能,没有落日的财富。通过技能改革,使工艺改造,品种增进,质量进步,本钱低落,最后量变到达质变,行业便进入新一轮增添周期。化肥行业固然经验了屡次大的厘革,今朝如故有不少新技能降生。好比海内以煤为质料的氮肥厂广泛回收传统的煤气化技能,必要用优质无烟块煤,并且冷煤服从仅50%,煤的一半能量不能操作,对情形有必然污染。柳化股份拟用召募资金引进的壳牌粉煤加压气化技能是天下最先辈的技能之一,煤的总能量(包罗接纳蒸汽)操作率可达95%以上,而且扩大了煤种的顺应范畴,操作便宜的当地煤,是煤造气技能上的奔腾,项目完成后,柳化股份合成氨本钱降落幅度约38%,尿素本钱降落幅度约34%,硝酸铵本钱低落约26%,可见技能改革给企业带来的效益是何等庞大。从品种看,化肥行业已开始从氮肥、磷肥、钾肥别离出产转向复混肥出产,有关专家说明,此后复混肥需求将大幅增添,而这一新产物情势成为化肥行业的重要趋势,在首要企业的技能改革完成之后,化肥行业将再一次实现打破。因此从行业成长纪律来看,并非只有全新的高科技财富才有成长空间,传统财富用高新技能改革、嫁接后也同样布满成长机会,并且带来的效益也许比前者更其实。

                                                                    第四,我国成熟行业出口竞争潜力很大。我国全面开展经济建树起步较晚,许多行业都是先引进海外先辈技能,然后再发扬光大,最后进入天下领先程度。在技能成熟后,一些资源、本钱上风突出的行业,出格是劳动力麋集的行业,很轻易变入口为出口。典范的如纺织行业、家电行业等。尽量与西欧一些发家国度,以及俄罗斯、中东等化肥资源型国度、地域对比,我国化肥企业今朝不具有几多上风,但中国入世后前5年,对民族氮肥家产实施掩护法子,氮肥进话柄行配额制,因此入世对中国氮肥家产不会当即带来庞大攻击。今朝发家国度的化肥企业已从产物输出转变为技能输出为主,在掩护期内,海内氮肥出产企业将会抓住机会,不绝举办技能改革、低落本钱、苦练内功,加强与海外氮肥企业竞争的气力。今朝我国氮肥企业对越南、缅甸等化肥家产较量单薄的周边国度的出口不绝增进,好比柳化股份地处我国南部,与东盟商业区相邻,对这些国度出口的潜力还很大。跟着竞争气力的增强,我国氮肥企业出口的区域范畴肯定会越来越广。

                                                                    二、从行业景气周期来看,受多种身分敦促,连年来尿素需求量和价值稳步上升,我国氮肥家产已步入新一轮景气上升期

                                                                    影响行业的首要身分除宏观经济大天气外,行业景气周期浸染最明明。对付成熟行业,产物产量对价值迅速度极高。一旦价值上升,厂商就会增进产量以追求利润,而产量增进后,供过于求的市场又将导致价值下滑。这种价量相关使行业效益程度呈现颠簸,功效就会形成景气周期。当行业景气状况精采时,市场供不该求,产物价值上涨,全行业效益都随之上升;而转入不景气状况时,即是市场疲软,价值降落,整个行业效益下滑,行业内部竞争加剧,一批竞争力弱的小企业被吞并、转产乃至休业。

                                                                    我国化肥行业也有景气周期题目。较早时期,海内化肥产量少,对入口依靠大,价值一向较高。经验90年月的大成长后,我国氮肥产量跃居天下第一位,已从天下上最大的入口国成长成为出口不绝增添的国度。2000年尿素实物产量为3070万吨(以N计为1412万t),约莫是1981年的4.6倍。近两年保持增添,2002年尿素产量到达3400万吨(实物量,下同),同比增添7.5%。我国尿素产量轮廓见图一。

                                                                    图一:中国尿素产量(以N计) 单元:万吨

                                                                    跟着出产手段的进步和市场需求的变革,化肥价值也呈现颠簸,个中尿素价值变革最具代表性。从1997年后,尿素价值不绝下滑,2000年最低曾到过1000元/吨以下,2002年市场清醒,价值敏捷上升,年底已到1350元/吨。2003年一季度,尿素价值继承上涨,很多地域4月份尿素价值的贩卖价到达1600元/吨阁下,比客岁同期上涨30%,均匀售价约莫在1400元/吨阁下,已完全挣脱了价值低迷的状况。价值走势见图二。

                                                                    图二:连年世界尿素市场均匀零售价走势图 单元:元/吨

                                                                    陪伴着尿素价值的上涨,世界化肥行业全面清醒。2003年一季度,世界化肥行业实现纯利4.58亿元,比上年同期增添10.3倍;完成稳订价家产总产值261.72亿元,同比增添16%;贩卖收入266.81亿元,同比增添23.87%,个中氮肥、复混肥和钾肥制造业利润增添较大。浩瀚迹象表白,化肥行业已走出低谷,进入又一轮高增恒久。尽量环球经济不景气,但中国经济却一枝独秀,继承保持高速增添态势,出格是国际大势变革,油价上涨,导致以自然气、油为质料的化肥厂商出产本钱进步,这就赐与煤为质料的化肥企业带来一次大成长的机会。

                                                                    三、化工产物硝酸市场远景

                                                                    硝酸铵的首要用途是作为家产炸药的质料,“十五”打算和西部大开拓正在启动和实验的各项安居工程、大量的基本办法建树项目等都为民爆产物提供了新的市场,家产用出格是民爆行业用的硝酸铵将有明明增添。在农用市场方面,固然硝酸铵不能作为化肥贩卖,在必然水平上会影响农用市场对硝酸铵的需求,但鉴于某些作物对硝态氮的必要,以硝酸铵为质料出产的硝基复合肥的需求量会响应有所增进。

                                                                    在化学家产中,浓硝酸首要用于军工民爆行业、染料行业,估量我国化学家产将不变一连增添,对浓硝酸的需求将以每年4%的速率增添。冶金家产是浓硝酸的重要消用度户。连年我国冶金家产保持着较快的增添速率,出格是稀土家产的市场需求增添较快,出口形势也较好,将拉动对浓硝酸的需求。估量,冶金家产对浓硝酸的需求量将以每年5%的速率增添。

                                                                    小结:化工化肥行业已进入成熟期,市场局限仍在扩大。我国化工化肥产物需求仍在增添,而行业内部如故不足齐集,中小企业数目比重过大,这给气力雄厚的大、中型企业进一步扩张留下空间。连年来,化肥行业从头进入景气繁荣周期,全行业业绩有望明明晋升,而作为炸药质料的硝酸系列产物则泛起地域成长不服衡状况,西南地域市场呈现供不该求状况,柳化股份在这两大规模内都直接管益。

                                                                    竞争上风 组合产物出击西部大开拓

                                                                    柳化股份是中型氮肥行业里经济效益和社会效益较好的明星企业,其引进荷兰壳牌干煤粉加压持续气化项目享受国度第四批国债贴息贷款,是中氮企业里独一的一家。海内化工化肥市场竞争异常剧烈,各企业都异常注重作育竞争手段,柳化股份在产物质量、打点程度、人才及新产物开拓等多方面下过苦功,综合竞争手段有了很大的进步。但真正使柳化股份在同业竞争中脱颖而出的奇异竞争力示意在以下几个方面。

                                                                    一、多元产物组合形成焦点竞争力

                                                                    对付成熟行业,因为景气周期浸染,业绩颠簸难以停止。要担保公司业绩不绝增添,停止在景气低迷期效益滑坡,计策之一就是应用多元投资组合,按照市场需求,拟定适当的组合产物,以满意市场在差异时期的需求。柳化股份充实验展企业上风,开拓出多种产物,形成化工化肥并举的精采名堂,主打产物尿素与硝酸铵形成互补,当化肥市场疲软时,可以增进硝酸系列等化工产物产量,抵制市场风险。公司产物品种数目在世界中氮企业中首屈一指,产物布局公道,形成了上风互补、淡旺季互补。2000年、2001年在很多中氮企业呈现吃亏的环境下,公司可以或许保持较高红利,首要得益于这种组合产物计策。近三年公司首要产物收入环境见表二。

                                                                    表二:柳化股份主营营业收入组成 单元:万元

                                                                    二、技能上风抉择竞争职位

                                                                    柳化股份公司的装备、技能、资金等综合气力较强,技能上风突出示意在四个“第一”:合成氨加压、常压中温调动改加压全低温调动,是我国中氮行业第一家,2001年降耗增收1671万元;用MDEA脱碳取代苯菲尔脱碳,是我国中氮行业第一家,2001年降耗增收621万元;用粗甲醇取代精甲醇出产甲醛,这是柳化依赖自身的技能力气在我国中氮行业缔造的第三个“第一”,年增效益300万元;应用国产当代曼海姆技能年产2万吨硫酸钾,为海内第一家,比海外同类技能节省投资4000多万元,并通过了广西区科技厅组织的高新技能论证。公司今朝正在实验壳牌粉煤加压气化技能改革,这是国际上最先辈的煤气化技能之一,项目完成后合成氨本钱进一步降落,可与以自然气为质料的企业竞争。

                                                                    三、本钱上风奠基扩张远景

                                                                    出产本钱是氮肥家产内部竞争中具有抉择意义的身分。柳化股份的本钱上风十理解显。

                                                                    质料本钱上风。化肥化工行业的首要质料分煤、自然气和油三大类。进入2003年,因为国际大势求助,石油价值大涨,以自然气和油为质料的企业本钱肯定增进,以煤为质料的企业就处在竞争上风职位。我国事多煤少油国度,国度对重点企业用煤一向回收掩护政策。柳化股份的首要质料是煤,2000至2002年,其整天职别占公司主营营业本钱的34.89%、34.91%和36.35%。连年来,公司不绝举办技能改革,提跨越产工艺程度,在节能项目上已取得瞩目标成绩。公司综合能耗持续三年在世界中氮行业保持最低,出格是吨氨蒸汽耗损比偕行均匀程度低500公斤标煤,仅此每年产物本钱低落近3000万元。在加速引进国际先辈的壳牌粉煤加压气化技能后,可以有用操作当地便宜煤,大幅度低落质料本钱。

                                                                    电力本钱上风。公司的另一本钱大项是用电,如2000、2001、2002年用电所占本钱的比例别离为26.13%、24.07%、23.22%,电力供给正常与否对公司的出产策划影响较大。广西电力资源富厚,公司四面就有柳州电厂、合山电厂和宾客电厂,而国度“西电东送”工程将使公司近水楼台先受益。国度对支农行业尚有效电优惠政策,在完成高效压缩机低压合成技改项目后,公司电耗将大幅度降落。

                                                                    政策扶持上风。公司地处西部少数民族自治区,享受国度勉励西部开拓、支持少数民族地域成长和农业相干财富成长的多重优惠政策。公司正在举办的重点技能改革项目得到了第四期国债贴息贷款,公司2001年开始按15%征收所得税。公司在本次募股资金投资项目完成后将向自治区科技主管部分申请认定为高新技能企业,假如通过认定还将享受更优惠的所得税政策。

                                                                    地区把持上风。按照国度对硝酸铵产物有关打点制度的要求,从2002年10月起硝酸铵纳入民用爆炸品打点,硝酸铵不能直接作为化肥贩卖,同时停息入口硝酸铵。这样对硝酸铵的铁路运输打点就越发严酷,运费大幅进步,汽车的运输半径及运输量也有限,导致一些阔别贩卖市场地区的家产硝酸铵厂家不得不限产,有的乃至停产,北方原出产农用硝酸铵的厂家已停产。柳化股份位于桂中商埠和铁路、公路交通关节———柳州,交通异常发家。广西及周边省区没有浓硝酸及硝酸铵大的出产厂家,却又是硝酸系列产物的首要市场地区,公司离贩卖市场运输间隔短,贩卖用度低,因此硝酸铵和浓硝酸系列产物一向是公司的高利润产物。硝酸铵被列入民用爆炸品打点后公司的区域上风就越发突出,连年来公司的硝酸铵客户纷纷加大了对公司硝酸铵的需求,公司硝酸铵产物的市场占据率有进一步进步的趋势。

                                                                    其它,广西是农业大省,尿素产不敷需,必要从外省运进增补,公司的当地竞争敌手少,依附较低的运输本钱,足可以在同业中一争全国。同时,广西邻接的越南、泰国、老挝等这些东盟商业区国化肥出产手段低,公司位于我国西南出海大通道的南端,产物出口也有区域上风。这一系列上风使公司具备较大的扩张潜力。

                                                                    四、西部大开拓带来新的成长机会

                                                                    广西、贵州、云南、四川在国度西部大开拓计谋中具有重要职位,这里的地型属于典范的喀斯特丘陵地貌和原地貌,地理特性就是山多、石多、地形伟大,交通未便。同时这四个省区矿藏资源富厚,开拓代价极大。将来几年乃至几十年内,这里的阶梯建树、桥梁建树、矿产开拓将发杀青长,这将促进炸药的出产和需求,最终促使硝酸铵和浓硝酸的需求量猛增。公司的硝酸系列产物是家产炸药的质料,在西部大开拓中将充当开路前锋。

                                                                    小结:公司以精良的产物组合计接应对成熟行业的市场变革,镌汰行业景气周期对业绩的影响,使公司在竞争中立于不败之地;公司抓住国际大势变革带来的行业机会,充实发掘节能降耗潜力,操作地区把持上风,抢占西部大开拓带来的新的成长机会,占尽了天时、地利、人和,将来成长远景一片光亮。

                                                                    财政说明 主业互补业绩不变增添

                                                                    一、策划环境说明

                                                                    公司近三年的主营营业收入、主营营业利润、净利润增添环境表示图(图三,计量单元有调解):

                                                                    图三:近三年主营营业收入、主营营业利润、净利润增添环境

                                                                    从上图可以看出,公司主营营业收入与净利润都稳步增添,主营营业利润率稍有颠簸。2001年主营营业利润率略有降落,首要缘故起因是2001年下半年受国度对小煤窑和运输市场的管理整顿,煤炭价值上涨,致使公司产物本钱上升(煤价均匀比2000年上涨25.69元/吨,仅此一项就使合成氨本钱上升850多万元),其它,公司2001年凭证牢靠资产评估增值计提折旧使折旧额增进,导致主营营业本钱上升,毛利率降落。但公司施展多元产物组合上风,其余附加产物对利润孝顺加大,最后仍能保持净利润增添。2002年市场情形好转,首要财政指标都泛起安稳的增添态势。

                                                                    二、红利手段说明

                                                                    表三:近三年公司红利手段相干指标

                                                                    从上表可以看出,公司红利手段很强,近三年的利润率指标都保持在一个很高的程度。净资产收益率近三年均匀高出22%,与偕行业对比,处于较高程度,远高于同期银行存款利率。在行业景气状况较差时,能取得云云好的策划业绩确属不易。固然首要质料无烟煤等价值上涨,导致本钱有所增进,但跟着首要产物氮肥价值的上涨,以及投资项目标乐成实验,公司有望进一步节制本钱,红利手段尚有晋升空间。

                                                                    三、策划服从指标

                                                                    表四:近三年公司策划服从指标

                                                                    从上表可见,公司存货周转率与活动资产周转率不绝加速,2002年存货周转率为8次,处于较高程度。活动资产周转率固然不高,但也处于正常程度,并且有进步的趋势。总资产周转率偏低,而且在2002年有降落迹象,这首要是由于公司恒久欠债增添过快所致:公司的恒久欠债从2001的750万元激增到2002年的14465万元,导致总欠债大幅增添。公司总资产增添幅度高于总资产周转率下滑幅度,表白资产运营服从并未降落。公司应收账款周转率快速晋升,2002年到达36次,这在国有企业中异常可贵,声名公司在应收账款打点上有独到之处。总之,公司今朝策划打点处在一个精采的状态,将来呈现呆帐等不良资产的也许性很小,公司资金的运转服从很高。

                                                                    四、偿债手段说明

                                                                    2000年至2002年,公司的活动比率别离为1.24、1.01和1.24,速动比率别离为0.84、0.77和0.86,活动比率与速动比率都较高,声名其偿债手段较强,出格是速动比率靠近1,声名公司险些不存在短期偿债风险。2002年公司资产欠债率为63.39%,略有偏高,但也在警戒线之内。本次刊行新股的召募资金到位后,公司的资产欠债率将低落到41%以下,偿债手段将获得明明改进。

                                                                    五、现金流量说明

                                                                    公司2002年度每股策划勾当发生的现金流量到达0.87元/股,且2002年度主营营业收入为442,871,503.92元,策划勾当带来的现金流入为576,998,688.54 元,是主营营业收入的130.29%,声名公司货款的回笼质量很高。2002年度投资勾当发生的现金流量为-156,058,061.27元,首要是公司实验合成氨节能挖潜洁净出产技能改革项目投入较大资金所致。2002年度筹资勾当发生的现金流量为81,170,306.60元,首要是增进国债贴息贷款所致。2002年现金及现金等价物净增进673,828.84元。整体而言,公司的现金流量环境较好,整浮现金流量为净流入,有较强的一连策划的手段。

                                                                    小结:公司财政状况在海内同类企业中属于中上程度,资产质量较好,运营服从较高,资产欠债率将在召募资金到位后大幅降落,红利手段仍将有保障。公司产物布局公道,在产物价值颠簸时形成互补,担保了收入的不变性。策划勾当发生的现金净流入丰裕且不变;资产活动性好,周转快,资金行使服从高;产物贩卖形势较好,存货周转较快。财政状况足以担保公司一连不变成长。

                                                                    募资投向 技能改革催生老树发新枝

                                                                    我国插手WTO后,怎样低落本钱、进步产物竞争力是中氮企业面对的重大课题,柳化股份自创立以来就大力大举实验本钱事先计谋,取得了精采的经济效益。公司此次召募资金建树项目,就是其本钱事先计谋的进一步贯彻和升华。

                                                                    本次召募资金的首要投入项目如下表所示:

                                                                    表五: 首要募资投向环境 单元:万元

                                                                    在所投入的几大项目中,合成氨节能挖潜洁净出产技能改革是投入资金量最大、也能带来新增利润最多的项目。该项目被国度经济商业委员会、国度成长打算委员会列入2000年国度重点技能改革项目打算(第四批国债专项资金项目),被国度经济商业委员会列入国度重点技能改革“双高一优”项目。该项目在公司设立前已由柳化团体申报,此刻改由公司实验。

                                                                    该项目首要是引进具有九十年月国际先历程度的荷兰壳牌公司的粉煤气化工艺技能。公司引进这项技能,建成日处理赏罚煤1000———1100吨的出产装置,项目完成后,仅质料煤一项每吨合成氨可低落本钱450元,合成氨本钱将降落到896.61元/吨,尿素本钱可由此刻的1099.14元/吨降落到724.77元/吨,具备了同以自然气为质料的合成氨厂家竞争的手段,也具备了同入口尿素竞争抗衡的手段。项目完成后公司合成氨出产手段将到达26万吨,贩卖收入将到达5.8亿元,新增收入1.38亿元,新增利润1.35亿元。项目税后内部收益率19.84%,投资接纳期5.3年(包罗建树期2.5年)。该项目标社会效益也很明明,改革工程完成后,合成氨装置每年可以镌汰排放SO2462.8吨,H2S 0.94吨,烟尘1394.4吨,氮氧化物47.2吨,外排污水量镌汰71.2%,仅增进粉尘6.5吨,废渣总量增进12878.8吨,但该废渣可以作为水泥厂质料再操作。可见,这一项目标实验,可以有用低落本钱,进步产物质量,具有精采的社会效益和经济效益。其余几个项目也是环绕原有主业举办填平补齐技能改革,使现有出产装置手段进一步达产达标,尤其是红利手段较强的硝酸系列产物的出产手段能获得进步,支持公司效益的增添。

                                                                    小结:本次募资投向环绕主业举办,项目完成后,可大大提跨越产装备的档次与成新率,提跨越产靠得住性与安详性。这几个项目投资接纳期都在5年阁下,而财政内部收益率都很高,均匀约为28%,可新增利润19269万元。可以预期,在新项目完成后,企业竞争手段将进一步获得固定,策划业绩也将再上台阶。

                                                                    投资代价 低价刊行留出一片蓝天

                                                                    公司本次刊行6000万股社会公家股,刊行价6.96元/股,刊行价定位较低。这为将来二级市场上市后留下较大的上涨空间。为说明上市后的市场订价程度,可以选取可类比公司的市场示意举办较量。

                                                                    柳化股份刊行前2002年每股收益0.41元,2002年12月31日每股净资产1.87元,刊行后的每股净资产为3.83元(没有思量2003年往后的红利环境),为了与其余公司举办较量,我们将其2002年每股收益按刊行后总股本简朴摊薄计较为0.24元。

                                                                    2002年化肥行业上市公司整体业绩较好,所有实现红利,但个中包括一些市盈率较高的微利公司,以均匀市盈率猜测柳化股份上市后的定位偏差将较大。为了猜测柳化股份上市后的市盈率程度,可以回收准确度很高的回归猜测法。从汗青履历可知,与股票市盈率相干性最高的指标是畅通股本和每股收益,我们选取畅全盘适中和业绩较量安稳氮肥类上市公司作为样本举办回归猜测,数据见下表:

                                                                    表六:样本公司数据

                                                                    颠末计较,得出回归猜测模子如下:

                                                                    Z=80.08-10.2X-138.23Y

                                                                    个中:Z暗示市盈率(单元:倍),X暗示畅通股本(单元:亿股),Y示意每股收益(单元:元/股)。

                                                                    对柳化股份,X=0.6亿股,Y=0.24元/股,代入可得

                                                                    Z = 80.08-10.2*0.6-138.23*0.24 = 40.78(倍)

                                                                    由此可推出,柳化股份上市后的订价猜测值为9.8元阁下。

                                                                    这里计较时,仅思量了畅通股本巨细和每股收益环境,最后功效也会有偏差。从典范公司较量,华鲁恒升总股本、畅通股本、策划业绩、净资产等首要指标与柳化股份最相似,该当最具可比性。但华鲁恒升主业务绩首要来自化肥,其余方面收入不多,而柳化股份化工方面产物成长远景精采,市场想像空间庞大,对比之下更具上风。另外,柳化股份二级市炒作题材异常富厚,如:西部大开拓观念、少数民族观念、支农观念、爆破观念、政策扶持、环保观念、小盘绩优等。综合来看,柳化股份上市后的定位该当不会低于华鲁恒升。以此揣度,柳化股份上市初期的定位也许在10———11.5元之间。

                                                                    从当前二级市场热门演化趋势来看,如赤天化等一些氮肥类股票已形成上升通道,增量资金慢慢参与的迹象明明,本年以来以基金为代表的机构投资者选股思绪产生了明明变革,那就是比以往更重视从行业景气状况和上市公司将来效益晋升空间的角度来设置投资组合,,跟着我国氮肥家产步入新一轮景气周期,氮肥类上市公司策划效益正在稳步进步,信托越来越多的机构投资者会增进氮肥类股票的投资比重,氮肥板块有望成为下一阶段市场主流热门之一,柳化股份的刊行上市可谓正逢那时,假如其上市初期以10—11.5元的价值定位,那么就为厥后市留下了异常辽阔的上升空间。

                                                                    小结:柳化股份平凡股的刊行所有向二级市场举办市值配售,刊行价定位较低,给此后上市时留下较大的上升空间。上市后,假如定位不高,也会引来机构投资者存眷。可以预料,该股此后市场示意会相等活泼,是化工化肥板块中最引人注目标个股之一。

                                                                    结论:柳化股份所属行业是国度重点勉励扶持的财富,而且遇上国度西部大开拓计谋的汗青机会,市场远景辽阔;公司策划理念成熟,业绩安稳增添,在中氮行业中的职位较高;公司具有较强的竞争上风,尤其是公司自觉运用产物组合道理,形成产物多样化的出产名堂,抢占市场先机,形成了成熟行业中的焦点竞争力;本次召募资金拟投资项目论证充实,切合国度财富政策,颠末大局限技改后,能全面晋升企业素质,进一步建立公司在海内中氮企业火线职位,具有靠得住的一连成长手段。

                                                                    

                                                                  上一篇:松江区共话G60科创成长 共商车墩经济转型   下一篇:化工行业成牛股齐集营 多个行业集团接力涨价
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